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Groupon上市后股价坚挺 做空短期难获利

Groupon上市后股价坚挺 做空短期难获利

  过去一周的Groupon股价走势

  导语:国外媒体今天撰文称,由于公开流通的股票过少,且借入成本过高,导致做空Groupon的成本居高不下,因此空方短期内难以获利。但从基本面来看,该公司的确难以支撑高企的估值,所以空方仍在等待合适的时机做空该股。

  以下为文章全文:

  发行量低

  从理论上讲,Groupon似乎应该是一块令空方虎视眈眈的肥肉:它仍在亏损,而且两次调整账目,其商业模式尚未得以验证,而且面临着谷歌和亚马逊的竞争。

  但由于发行的股票数量过少,导致做空的借入成本过高,因此空方或许要等到等上一段时间才能从这只股票中获利。对于一年期的投资者而言,要做空这家市值150亿美元的公司,并从中获利,该股的股价必须要跌至约0美元。

  美国投资公司Benchmark分析师弗莱德·莫兰(Fred Moran)说:“在IPO(首次公开招股)后不久做空Groupon有些为时过早,而且风险很高。新发行的股票借入难度很大,且公开流通的股票很少。”

  Groupon在IPO中发行的股票约占其总股本的6%,为近十年来最低的公司之一,这意味着可供做空的股票数量很少。空方在做空一只股票之前必须要借入股票才能出售该股,如果股价下跌,他们则可以以低价买入该股,并还给贷方,从而赚取差价。

  成本过高

  据两名不肯透露姓名的对冲基金经理透露,由于供给稀缺,部分券商对Groupon股票的借方收取高达90%至100%的年利率。

  如此高的成本非常罕见。例如,根据证券出借平台运营商Quadriserv AQS的数据,被大力做空的柯达股票过去7天的平均出借利率也仅为73%。

  100%的利率意味着交易者每借入一股价值20美元的Groupon股票,就需要支付20美元的年费。在这个例子中,Groupon股票必须要在一年内跌至0美元,做空者才能收支相抵。所以交易商只能做短线交易,例如在数小时内完成,或者干脆放弃做空。

  “由于借入成本和发行率的问题,我没有关注该股。”美国对冲基金公司Ram Partners基金经理杰夫·马修斯(Jeff Mathews)说,“而且,多方有一些聪明人。这可以成为一桩合理的交易,尽管我对此持怀疑态度。所以还是等等看。”

  轧空行情

  Groupon的公开流通率过低也提升了轧空行情发生的概率。所谓轧空,是指股价走势出乎空方意料而出现上涨,为了止损或平仓,空方被迫买回股票的行情。这类行情通常会推动股价进一步上涨,迫使其他做空者买入并补仓。

  美国投资机构Citron Research分析师安德鲁·莱福特(Andrew Left)比较了做空Groupon和LinkedIn的风险,后者今年5月上市,其公开发行的股票同样不足总股本的10%。LinkedIn上市首日翻番,之后一个月又大幅下跌。到7月中旬,却又较发行价上涨75%。这种波动会导致做空者产生巨额亏损。

  莱福特认为,Groupon在某个时期或许会是一个有吸引力的做空目标,但“现在却很容易上涨”。他还补充道:“股市是一个供需游戏,如果公开流通的股票不足,就无法达到平衡。”

  Citron Research经常会针对他们所谓的欺诈和“晚期”商业模式发布研究报告。莱福特和Citron Research的其他员工有时会持有某只股票的空头,但他们不会在交易发生和结束时披露相关信息。

  看跌期权

  另外一种做空Groupon的方法是买入看跌期权。通过这种方式,投资者便可以在特定日期以特定价格出售某只股票。

  周一是Groupon期权交易的第一天,看跌期权的成本同样很高。12月到期的、行权价为24美元的看跌期权交易价格为每份3美元。按照这一数字计算,该股届时必须要跌至21美元以下,投资者才能从中获利。

  而相应的Groupon看涨期权的交易价格仅为1.5美元,表明空方需求更高。

  “所有人都预计该股将下跌,所以看跌期权的价格肯定会上涨,但由于期权价格较高,所以你必须要坚信该股会大幅下挫才能买入。”美国投资公司Schaeffer's Investment Research高级分析师瑞恩·德特里克(Ryan Detrick)说。

  Groupon周一在纳斯达克市场常规交易中下跌0.74%,报收于24.07美元,高于20美元的IPO发行价,但低于上市首日31.14美元的盘中最高点。

  需求犹存

  尽管做空Groupon存在风险,但需求并未消失。根据Quadriserv AQS的数据,上周四有大量Groupon股票以90%的年利率被借出,该空头头寸周一上午仍未平仓。

  空方将Groupon的佣金率和高估值作为做空理由。

  佣金率是指Groupon从团购交易中抽取的分成。由于竞争加剧,加之业务领域拓展,这一比率最近几个季度已经下滑。

  美国投资银行Susquehanna Financial Group分析师赫曼·梁(Herman Leung)表示,Groupon向水疗和餐馆收取的佣金率为45%至50%,而其最大竞争对手LivingSocial为40%至45%,一些规模更小的团购企业甚至不足40%。

  赫曼·梁预计,Groupon的佣金率未来两年内将会轻微下滑。但他也警告称,如果新领域蚕食销售额,或是竞争压低了佣金率,他的预测可能会过于保守。

  赫曼·梁预计,Groupon 2013年EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)为8.99亿美元。按照这一数字计算,Groupon目前的动态市盈率仅略高于17倍,远高于谷歌、eBay、Expedia、OpenTable和Priceline.com,但低于亚马逊和LinkedIn。(来源:新浪科技)

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